大手筆收購(gòu)優(yōu)秀腫瘤藥品種，助力公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。在嚴(yán)峻的招標(biāo)、控費(fèi)的環(huán)境下，中藥針劑企業(yè)面臨前所未有的業(yè)績(jī)壓力。以痰熱清單品為主的上海凱寶（300039公告,行情,資訊,財(cái)報(bào)），因?yàn)楫a(chǎn)品的單一性，在此環(huán)境下依然面臨該系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和壓力，我們認(rèn)為積極穩(wěn)健的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)擴(kuò)張是公司未來(lái)2～3年最主要的驅(qū)動(dòng)力：新誼的收購(gòu)+產(chǎn)業(yè)投資基金的成立，顯示了公司積極外延拓展的信號(hào)，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)會(huì)陸續(xù)通過(guò)參股、并購(gòu)等靈活的產(chǎn)業(yè)投資方式迅速豐富自身產(chǎn)品線，提升盈利能力。維持“增持”評(píng)級(jí)。
增資參股優(yōu)秀研發(fā)型公司，獲得確定前景的抗腫瘤藥物。此次公司擬使用超募資金1.31億元向誼眾生物增資，增資完成后將持有誼眾生物20%的股權(quán)，該公司是一家從事抗腫瘤藥物新劑型研發(fā)的研究型企業(yè)，主要產(chǎn)品為5類新藥“注射用紫杉醇膠束”，該產(chǎn)品4月進(jìn)入III期臨床，適應(yīng)癥為非小細(xì)胞肺癌。進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品新領(lǐng)域，有望助力公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前該藥正在臨床III期，我們認(rèn)為借助該產(chǎn)品，公司有望快速切入腫瘤藥領(lǐng)域，打造公司中長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品梯隊(duì)。
招標(biāo)壓力下，痰熱清注射液銷售和去年基本持平略有增長(zhǎng)�；幷袠�(biāo)促進(jìn)銷售放量：受安徽、湖南、浙江等地嚴(yán)峻招標(biāo)壓力，痰熱清上半年銷售和去年基本持平。我們認(rèn)為這是整個(gè)中藥針劑面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是類似痰熱清、熱毒寧、參芪扶正等銷售上10億的大品種，在醫(yī)�？刭M(fèi)的壓力下，承受較大的業(yè)績(jī)壓力，我們認(rèn)為在痰熱清已經(jīng)進(jìn)入基藥增補(bǔ)目錄的廣東、新疆、廣西、遼寧、吉林、山東、河南、安徽、浙江等地將加速放量，以彌補(bǔ)其價(jià)格方面的壓力。另一方面隨著公司銷售模式的多元化調(diào)整，基藥市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用也將逐步體現(xiàn)。
短期依舊沒(méi)有擺脫產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)：目前痰熱清注射液占公司整體收入的91%，盡管基藥市場(chǎng)快速放量，但仍存在降價(jià)等政策風(fēng)險(xiǎn)(如已經(jīng)實(shí)施的浙江省)，短時(shí)間內(nèi)如果沒(méi)有新的品種引進(jìn)，公司仍存在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽娘L(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為公司是公司打基礎(chǔ)的一年，三期投產(chǎn)+產(chǎn)品系列化開發(fā)收獲+并購(gòu)持續(xù)落地，為未來(lái)的增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是具體分析公司短期業(yè)績(jī)，公司收購(gòu)的品種多是臨床在研階段的品種，盡管有優(yōu)欣定這樣的1類新藥(抗抑郁)，但是未來(lái)上市后的推廣仍存在不確定性，我們認(rèn)為～醫(yī)藥板塊在政策壓力下并購(gòu)動(dòng)作頻頻，有望通過(guò)自有資金、超募結(jié)余、資本市場(chǎng)融資等方式并購(gòu)的進(jìn)程上進(jìn)一步加速，打造支撐公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的產(chǎn)品線。
后續(xù)關(guān)注銷售多元化改革+并購(gòu)?fù)卣�。盡管在痰熱清注射液學(xué)術(shù)推廣的基礎(chǔ)上，公司開發(fā)了痰熱清膠囊、口服液、5ml注射液等品種，但我們認(rèn)為新品的推廣必然經(jīng)歷一個(gè)逐步釋放的節(jié)奏，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法彌補(bǔ)痰熱清注射液增速放緩帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力，我們預(yù)計(jì)隨著公司銷售模式多元化、基藥市場(chǎng)的開拓、并購(gòu)?fù)卣梗緲I(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
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